在市场仍在猜测美联储12月是否还会继续降息之时，大洋彼岸的欧洲央行却开始让投资者思考，本轮降息周期是否已经结束。在10月的货币政策会议上，欧洲央行按兵不动，符合市场预期。而欧洲央行上一次降息还是在今年6月。更重要的是，在10月的货币政策会议上，欧洲央行并未给出明确的货币政策指引，继续坚持逐次会议决定货币政策的方式，强调不会预设特定利率路径。

　　欧洲央行在声明中表示，尽管全球环境充满挑战，欧元区经济仍保持增长。强劲的劳动力市场、稳健的私人部门资产负债表以及此前的降息举措，仍是支撑经济韧性的关键因素。不过，前景依然存在不确定性，尤其是受到持续的全球贸易争端和地缘政治紧张局势的影响。

　　而从近期公布的三大关键经济数据来看，欧洲央行维持当前利率水平不变可能是个明智的选择。按兵不动可以给欧洲央行更多的时间和空间，以观察欧元区经济状态的变化，做出更加灵活的选择以及调整。

　　通胀方面，当前欧元区通胀水平温和回落，但总体依然高于欧洲央行设定的2%通胀目标。与此同时，欧元区内部主要成员国之间的通胀表现差异较大，这给欧洲央行在调整货币政策时增添了一定的难度。

　　欧盟统计局10月31日公布数据显示，欧元区10月调和消费者价格指数（HICP）同比增长2.1%，小幅低于9月时的2.2%，符合预期。而剔除波动较大的食品和能源价格后，欧元区10月核心HICP同比增长2.4%，与9月持平，同时小幅高于市场预期的2.3%。

　　此外，值得注意的是，作为欧元区两大重要成员国以及经济体，当前德国与法国面临的价格压力截然不同。根据欧盟统计局的数据，德国10月HICP同比上涨2.3%，而法国10月HICP同比增幅仅为0.9%。这意味着德国的通胀依然较为严重，继续高于欧洲央行2%的目标水平，物价压力依然较大。相比之下，从今年5月到10月，法国的通胀水平持续低于欧洲央行设定的目标。

　　因此，从通胀的角度看，欧洲央行目前暂停降息，预计可以为后续的货币政策调整留出更大的空间。再加上欧洲面临的贸易风险尚且不能全部消除，对通胀以及降息保持谨慎态度也在情理之中。欧洲央行行长拉加德日前表示，对通胀前景的评估“基本没有改变，不确定性仍高于以往。”

　　经济方面，欧元区经济整体温和增长，但同时各成员国经济表现又有所分化。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区2025年第三季度GDP初值环比增长0.2%，高于第二季度的0.1%。与此同时，欧元区2025年第三季度GDP初值同比增长1.3%，小幅低于第二季度的1.5%。

　　其中，法国经济在第三季度表现亮眼。尽管政坛动荡不安，但法国第三季度GDP初值环比增长0.5%，高于第二季度的0.3%。相比之下，德国经济则表现不佳。数据显示，德国第三季度GDP初值同比增长0.3%，与第二季度保持一致。

　　制造业方面，标普全球汇编的数据显示，欧元区10月制造业采购经理人指数（PMI）终值为50.0，小幅高于9月的49.8，暂时摆脱了萎缩区间，但同时也表明欧元区整体制造业表现依然较为疲软。

　　此外，欧元区两大成员国德国和法国的制造业表现也令人担忧。德国10月制造业PMI终值为49.6，虽然有所回升，但仍处于50荣枯线之下的萎缩区间。而法国10月制造业PMI终值为48.8，也处于萎缩区间，需求持续疲软，制造业依然处于困境之中。

　　综上所述，欧元区通胀的放缓在一定程度上可以支持欧洲央行维持利率不变的决定。然而，值得注意的是，当前欧元区经济复苏基础依然较为薄弱，这可能会促使欧洲央行在未来更多地考虑利用货币政策支撑经济。只不过，在调整货币政策的过程中，需要平衡通胀与经济增长之间的关系，这就意味着谨慎行动或将依然是欧洲央行的首要选择。

　　奥地利央行行长科赫尔表示，在12月货币政策会议召开前，欧洲央行应等待并观察经济数据的发展情况，现在判断欧洲央行会倾向于哪个方向还为时过早。欧洲央行管委卡日米尔则表示，欧元区通胀风险是平衡的，欧洲央行不应试图对其政策进行微调。